併購基金

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更新時間: 2013-12-06

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併購基金:是專註於對目標企業進行併購的基金,其投資手法是,通過收購目標企業股權,獲得對目標企業的控制權,然後對其進行一定的重組改造,持有一定時期后再出售。併購基金與其他類型投資的不同表現在,風險投資主要投資於創業型企業,併購基金選擇的對象是成熟企業;其他私募股權投資對企業控制權無興趣,而併購基金意在獲得目標企業的控制權。併購基金經常出現在MBO和MBI中。

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1 併購基金 -歷史

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最早在20世紀80年代就攪亂了美國企業界,當時KKR在與首席執行官羅斯·喬納森爭奪納貝斯克控股公司的較量中獲勝,付清了現在仍不失為創記錄的250億美元。但是到90年代,槓桿收購漸已背氣,風險資本佔據了舞台中心。
  
現在,KKR捲土重來。儘管無論是它還是它的主要對手,交易規模都無法與納貝斯克控股公司相比,但它們新做的大宗交易都很可觀。去年,併購基金籌集了540億美元,比2003年多一倍。KKR及其夥伴正在購買玩具反斗城,得克薩斯太平洋公司擬收購奈曼·馬庫斯公司。
  
高盛公司私人股權部門負責人查爾斯·貝利說:「10年前,開一
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次私人股權會議,只有50人參加。現在會有1000人出席。從歷史上看,這個部門佔美國併購市場的5%—7%。如今可能達到12%—13%。私人股權投資公司已經成為華爾街極好的財源。」併購基金的影響還可從另一尺度衡量:一些位高權重的經理人都在這個部門開闢了第二(或第三)職業,如傑克·韋爾奇、奧尼爾和郭士納,他們都在為併購基金公司工作。
  
但是,是否太多的資金在追逐過少的交易?風險資本家湯姆·李說:「20年來,我5次籌集股權投資基金,每一次都有人問我那個問題。我們的市場已經擴大。我現在所注意的一些公司過去我根本不可能看到。」李說,併購基金已經從購買小公司發展到購買中型公司,而且這種生意才剛剛開始觸及市值100億美元以上的大公司的表面。
  
雖然新的資金供應源源不斷,但這個行業需求方的競爭力現在已顯著增強,許多最大的收購是以拍賣的形式完成。對交易的需求旺盛至極,事實上,某些貪婪者也在學著分享:越來越普遍的做法是所謂的俱樂部交易,如7種基金斥資114億美元購買森加德數據系統公司。但是,隨著利率上調,市場震動在所難免。

2 併購基金 -特點

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1. 在資金募集上,主要通過非公開方式面向少數機構投資者或個人募集, 它的銷售和贖回都是基金管理人通過私下與投資者協商進行的。另外在投資方式上也是以私募形式進行,絕少涉及公開市場的操作,一般無需披露交易細節。
  
2. 多採取權益型投資方式,絕少涉及債權投資。PE投資機構也因此對被投資企業的決策管理享有一定的表決權。反映在投資工具。
    
3. 一般投資於私有公司即非上市企業,絕少投資已公開發行公司,不會涉及到要約收購義務。
  
4. 比較偏向於已形成一定規模和產生穩定現金流的成形企業 ,這一點與VC有明顯區別。
  
5. 投資期限較長,一般可達3至5年或更長,屬於中長期投資。
  
6. 流動性差,沒有現成的市場供非上市公司的股權出讓方與購買方直接達成交易。
  
7. 資金來源廣泛,如富有的個人、風險基金、槓桿併購基金、戰略投資者、養老基金、保險公司等。
  
8. PE投資機構多採取有限合夥制,這種企業組織形式有很好的投資管理效率,並避免了雙重徵稅的弊端。
  
9. 投資退出渠道多樣化,有IPO、售出(TRADE SALE) 、兼并收購(M&A)、標的公司管理層回購等等。

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3 併購基金 -發展

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在中央保增長的宏觀政策號召下,政府相關部門開始尋求通過推進併購重組來實現上市公司的外生增長力量。

1、2009年1月全國證券期貨監管工作會議上,證監會把「積極推動上市  公司併購重組,促進產業結構調整升級」作為09年重點工作。

2、2008年12月,國姿委主任李榮融強調,2009年中央企業要抓住當前境內外資本市場調整機遇,加快控股上市公司資源整合,已實現部分資產上市的企業,要加快把優良主業資產注入上市公司,實現主業板塊或集團整體上市。

3、2008年12月中國銀監會發布《商業銀行併購風險管理指引》,允許符合條件的商業銀行開辦併購貸款業務。

4、2008年證監會大力支持上市公司併購重組,改革併購重組委工作制度,全年171家公司通過併購重組向上市公司注入優良資產3,272億元。

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相應而言,併購基金在熊市或者市場不明朗的狀況下投資收益的表現可能比大盤更有優勢。併購基金屬於主題投資範疇,投資策略以事件驅動策略為主。事件驅動策略是尋找公司重大行為或促發性因素髮生是的投資機會,比如收購兼并、重組重整、資產處置、分拆上市、清算破產等。全球著名的對沖基金PLENUM統計旗下的事件驅動型基金、長短倉股票基金和相關指數的績效比較,事件驅動型基金的年平均複合收益率和回報與風險比率均高於其他基金和指數表現。

 對於併購主題,2009年應把握以下五個主題:

1、央企整體上市事件的上市公司

2、定向增發注入優質資產的上市公司

3、控制權轉移的ST上市公司

4、二級市場舉牌的上市公司

5、作為併購方的戰略合作夥伴進行投資

4 併購基金 -參考資料

[1] 東方財富網 http://blog.eastmoney.com/darrengu1971/blog_120055413.html

[2] 國際基金 http://fund.gutx.com/fund/gjjj/50938683.htm

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