企業融資

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更新時間: 2013-09-05

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企業融資是以企業的資產、權益和預期收益為基礎,籌集項目建設、營運及業務拓展所需資金的行為過程。企業的發展,是一個融資、發展、再融資、再發展的過程。

企業融資企業融資
企業融資是以企業的資產、權益和預期收益為基礎,籌集項目建設、營運及業務拓展所需資金的行為過程。企業的發展,是一個融資、發展、再融資、再發展的過程。一般企業都要經過產品經營階段、品牌經營階段及資本運營階段。隨著現代企業自身的不斷發展,企業與社會專業機構協作,解決企業自身問題的現象越來越普遍。會計師事務所、律師事務所、財經公關、融資顧問等專業機構的出現,為企業發展的各個階段提供專業化服務。隨著社會分工的不斷細化,企業發展也從此走上了一條規範化的道路。

企業融資 -含義

企業融資企業融資
企業融資是指企業從自身生產經營現狀及資金運用情況出發,根據企業未來經營與發展策略的需要,通過一定的渠道和方式,利用內部積累或向企業的投資者及債權人籌集生產經營所需資金的一種經濟活動。企業融資是指企業通過各種途徑和方式籌措企業生存和發展所必需的資金的活動。資金是企業體內的血液,是企業進行生產經營活動的必要條件,沒有足夠的資金,企業的生存和發展就沒有保障。企業融資是指企業向外部有關單位和個人以及從企業內部籌措生產經營所需資金的財務活動。組織創新是指組織規則、交易的方式、手段或程序的變化。企業融資一般是指非金融企業的長期資金來源問題,在市場經濟條件下,企業融資的方式總的說來分為兩種:一是內源融資,即將自己的積累可供使用資金轉化為投資的過程。企業的發展主要取決於能否獲得穩定的資金來源,企業融資主要是指企業在金融市場上的籌資行為。因此,企業融資與資金供給制度、金融市場、金融體制和債信文化有著密切的關係。

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企業融資 -模式

在發達的市場經濟國家中,企業的融資模式主要有兩種類型:一是以美國為代表的證券市場佔主導地位的保持距離型融資模式,銀企關係相對不密切;企業融資日益遊離於銀行體系,銀行對企業的約束主要是依靠退出機制而不是對企業經營活動的直接監督;二是以日本為代表的關係型融資模式,在這種融資模式中,銀企關係密切,企業通常與一家銀行有著長期穩定的交易關係,從那裡獲得資金救助和業務指導,銀行通過對企業產權的適度集中而對企業的經營活動實施有效的直接控制。

1.保持距離型融資模式——以美國為例。美國是典型的自由主義的市場經濟國家,具有發達的資本市場和高度競

企業融資企業融資流程
爭的商業銀行體系,這使企業可以同時利用直接融資與間接融資兩條渠道。由於企業自有資金的比率較高、商業銀行間的高度競爭、發達的直接融資體系、禁止商業銀行持有企業的股票以及銀行活動本身受到嚴格監督,所以企業與銀行間保持一種鬆散的商業型融資關係,即「保持距離型的融資」。在保持距離型的融資模式下,證券市場是企業獲得外部長期資金的主渠道。企業主要通過發行債券和股票的方式從資本市場上籌措資金。從股權控制的角度看,美國企業十分分散的股權結構對治理結構具有重大影響:對經營者的約束主要來自市場。這些市場包括股票市場、商品市場和經理市場等,其中股票市場具有很重要的作用:一是股東「用腳投票」的約束。由於股票市場具有充分的流動性和方便交易性,當股東普遍對企業的經營狀況不滿意或對現任管理者不信任時,就會在股票市場上大量拋售股票,這就是所謂的「用腳投票」。它會引起該企業股票價格下跌,導致企業面臨一系列的困難和危機。二是股票市場「接管」的風險。股票市場運作方便靈活促進了企業併購,特別是槓桿收購和敵意收購的興起與發展,一旦企業經營善,就存在被接管的可能,經營者就可能被撤換。市場對企業經營者形成強有力的外部監督制約機制。企業治理結構能夠形成較為完整的權利制衡機制,外部治理結構與內部治理結構彼此獨立存在且相互制衡,所有權、控制權、經營權的分佈與配置有著較為穩固和規範的制度安排。

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2.關係型融資模式——以日本為例。日本富有政府干預色彩的經濟體制內在地要求建立一種不同於保持距離型融資模式的企業融資模式——關係型融資模式,以滿足不平衡發展戰略對資金的非均衡配置和對大企業給予特殊扶植的目的。長期以來日本處於一種金融壓抑的體制之下:主要商業銀行直接或間接地受到政府的嚴格控制;長期人為執行低利率政策;政府影響貸款規模和方向,重點支持優先發展部門和企業;資本市場不發達,銀行貸款是企業融資的主要方式。在這種金融壓抑的體制下形成了富有日本特色的主銀行制度。主銀行制度包括互相補充的三個部分:銀行和企業訂立關係型契約、銀行之間形成特殊關係以及金融監管當局採取一套特別的管制措施,如市場准入管制、金融約束、存款提保及對民間融資的限制等。與此相對的是,日本企業在證券融資中,形成了獨特的法人相互持股的股權結構。企業通過這種持股方式集結起來,容易形成「企業集團」,有助於建立長期穩定的交易關係,也有利於加強經營者對企業的自主控制。因此,在日本的主銀行體制和法人之間的相互持股基礎上形成的日本企業治理結構:一方面,日本企業經營者擁有作出經營決策的極大自主權,由於法人之間具有持股關係,很少干預對方的經營活動;另一方面,企業經營者又會受到銀行特別是主銀行的監督。主銀行既是企業的主要貸款者或貸款銀團的組織者,又是企業的主要持股者。主銀行與企業具有兩方面的關係:(1)作為企業的股東,在盈利情況良好的條件下,銀行並不對這些企業的經營實施直接控制;(2)如果企業利潤開始下降,主銀行由於所處的特殊地位,能夠較早地察覺出問題。如果情況繼續惡化,主銀行就可以通過召開股東大會或董事會來更換企業的最高領導層。

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企業融資 -管理

融資渠道資源儲備。不同企業融資渠道資源差別很大,有的企業規模已經很大了,但從沒有與銀行發生過融資業務,甚至不知道其貸款主辦行是企業的首選融資渠道。業內人士認為當前普遍存在的問題是:重視銀行類融資渠道的儲備,不重視商業融資渠道的儲備;重視外部融資渠道的儲備,不重視內部融資渠道的儲備;重視眼前融資渠道的儲備,不重視長遠融資渠道的儲備;資金短缺時注重融資渠道的儲備,資金充裕時不注重長遠融資渠道的儲備,著重眼前利益;渠道儲備停留在口頭上或者思想上,但沒有資源的投入,沒有人員投入和財務安排;儲備資源過程中沒有側重點,沒有根據企業的實際情況有選擇性地儲備資源。融資渠道的儲備是企業在融資工作進行之前,對融資渠道的選擇、跟蹤了解過程。根據融資渠道資源,是企業融資過程中正在使用與潛在融資渠道的總稱,融資渠道儲備是完善融資基礎的重要內容。

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融資主體的確定。現在不少企業的經營者通過直接或間接方式,控制著幾家公司。這些公司有的已經建立產權關

企業融資中小企業融資難
聯關係,並形成母子公司體系,有的則是人員關聯關係,實際控制人仍是企業經營者。也有很多是生意上的合作夥伴,融資時也可以使用。因此,企業在融資之前,需要對這些融資主體進行選擇。業內人士表示,在確定融資主體時,以下幾個原則可以借鑒:選擇規模較大的企業,理論上,規模越大的企業,授信額度越大,銀行類資金方一般規定授信額度的理論數值不超過企業凈資產額的一定比例;選擇營業期限較長的企業,尤其是銀行貸款,一般有3年的經營業績要求;選擇現金流量較大的企業,銀行貸款一般有自身綜合收益的考慮,比如吸收存款、結算量規模等,同時也是銀行等資金方風險控制的需要;選擇符合產業政策支持的行業,無論是權益類資金方還是債權類資金方,都對行業有一定的要求,政策性資金扶持表現最突出;選擇報表結構良好的企業,主要是針對銀行融資而言;選擇知名度較高的企業,知名度高的企業一般能讓資金方樹立信心;選擇與融資方聯繫緊密的企業,主要適用於企業投資和銀行融資,首選子公司,人員關聯公司次之,再次是業務關聯公司。

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報表完善與規範。業內人士介紹,中小企業報表的常見問題主要是:報表時間短;資產、收入、利潤規模太小,資產規模、收入規模和盈利規模不符合資金的要求;資產和負債結構不合理,資產負債率過高;報表不實,大多數企業報表「明虧實盈」;報表沒有合併,很多企業實際上建立了母子公司運營體系,但沒有合併報表;報表科目核算內容不規範,名不副實。資金方對報表一般來說都要求:會計報表的時間足夠長,一般需要3年的報表;可信度高,必須經會計師事務所審計,抵押物要經過評估機構評估,有關收入以繳稅證明為依據;具有償還能力,主要考慮資產負債率、流動比率和現金流量表;具有盈利能力,主要考慮企業盈利額、收入利潤率等;現金流量較好,尤其是經營性現金流量;成長性較好,業務要穩定增長,這可以從不同年度報表比較看出來;資產結構與負債結構匹配合理,主要關注長期資產適合率,即長期資產是否由長期負債和權益資金來滿足;資產和負債內部結構要合理等。

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企業融資 -企業融資所需資料

融資所需提交資料:
①貸款申請書(公司簡介、借款原因、用途、金額、期限、擔保方式、還款來源等);
②有效的法人登記證明正本複印件(須驗看正本原件);
③法定代表人資格認定書、身份證複印件。(授權辦理的,還應出具授權書、受權人身份證複印件);
④最近三年的年度財務報告(包括資產負債表、損益表、現金流量表及會計報表附註)和申請前一個月的財務月報表;以及納稅申報表及增殖稅發票;
⑤按《公司法》設立的客戶(含保證人,下同),應提供公司章程、連續的驗資報告、股東名單、主要經營管理者的簡歷等;
⑥有效的貸款證卡;
⑦貸款用途證明資料(如購銷合同等);
⑧股份制企業要提供股東會或董事會決議(當面簽名);
⑨擔保方式是保證擔保的,應提供保證人的上述資料;
⑩擔保方式是抵(質)押擔保的,應提供抵(質)押品清單、抵(質)品物權憑證原件和所有權人同意抵(質)押的書面證明。
客戶提供的申請資料複印件,應由資料提供人在複印件上加蓋公章以示認可。

企業融資 -渠道

企業的資金來源主要包括內源融資和外源融資兩個渠道,其中內源融資主要是指企業的自有資金和在生產經營過程中的資金積累部分;外源融資即企業的外部資金來源部分,主要包括直接融資和間接融資兩類方式。直接融資是指企業進行的首次上市募集資金(IPO)、配股和增發等股權融資活動,所以也稱為股權融資;間接融資是指企業資金來自於銀行、非銀行金融機構的貸款等債權融資活動,所以也稱為債務融資。隨著技術的進步和生產規模的擴大,單純依靠內部融資已經很難滿足企業的資金需求。外部融資成為企業獲取資金的重要方式。外部融資又可分為債務融資和股權融資。

1、銀行借款
信貸融資是間接融資,是市場信用經濟的融資方式,它以銀行為經營主體,按信貸規則運作,要求資產安全和資金迴流,風險取決於資產質量。信貸融資由於責任鏈條和追索期長,信息不對稱,由少數決策者對項目的判斷支配大額資金,把風險積累推到將來。信貸融資需要發達的社會信用體系支持。銀行借款是企業最常用的融資渠道,但銀行的基本做法是「嫌貧愛富」,以風險控制為原則,這是由銀行的業務性質決定的。對銀行來講,它一般不願冒太大的風險,因為銀行借款沒有利潤要求權,所以對風險大的企業或項目不願借款,哪怕是有很高的預期利潤。相反,實力雄厚、收益或現金流穩定的企業是銀行歡迎的貸款對象。因為以上特點,銀行借款跟其它融資方式相比,主要不足在於:一是條件苛刻,限制性條款太多,手續過於複雜,費時費力,有時可能跑一年也跑不下來;二是借款期限相對較短,長期投資很少能貸到款;三是借款額度相對也小,通過銀行解決企業發展所需要的全部資金是很難的。特別對於在起步和創業階段企業,貸款的風險大,是很難獲得銀行借款的。

2、證券融資
證券融資是市場經濟融資方式的直接形態,公眾直接廣泛參與,市場監督最嚴,要求最高,具有廣闊的發展前

企業融資企業融資
景。證券融資主要包括股票、債券,並以此為基礎進行資本市場運作。與信貸融資不同,證券融資是由眾多市場參與者決策,是投資者對投資者、公眾對公眾的行為,直接受公眾及市場風險約束,把未來風險現在就暴露和定價,風險由投資者直接承擔。股權融資。股票上市可以在國內,也可選擇境外,可以在主板上市也可以在高新技術企業板塊,如美國(NASTAQ)和香港的創業板。發行股票是一種資本金融資,投資者對企業利潤有要求權,但是所投資金不能收回,投資者所冒風險較大,因此要求的預期收益也比銀行高,從這個角度而言,股票融資的資金成本比銀行借款高。具體而言,發行股票的優點是:(1)所籌資金具有永久性,無到期日,沒有還本壓力;(2)一次籌資金額大;(3)用款限制相對較松;(4)提高企業的知名度,為企業帶來良好聲譽;(5)有利於幫助企業建立規範的現代企業制度。特別對於潛力巨大,但風險也很大的科技型企業,通過在創業板發行股票融資,是加快企業發展的一條有效途徑。債券融資。發行債券的優缺點介於上市和銀行借款之間,也是一種實用的融資手段,但關鍵是選好發債時機。選擇發債時機要充分考慮對未來利率的走勢預期。債券種類很多,國內常見的有企業債券和公司債券以及可轉換債券。企業債券要求較低,公司債券要求則相對嚴格,只有國有獨資公司、上市公司、兩個國有投資主體設立的有限責任公司才有發行資格,並且對企業資產負債率以及資本金等都有嚴格限制。可轉換債券只有重點國有企業和上市公司才能夠發行,它是一種含期權的衍生金融工具。採用發行債券的方式進行融資,其好處在於還款期限較長,附加限制少,資金成本也不太高,但手續複雜,對企業要求嚴格,而且中國債券市場相對清淡,交投不活躍,發行風險大,特別是長期債券,面臨的利率風險較大,而又欠缺風險管理的金融工具。

3、招商引資
招商引資一般也是一種股權融資,但它不通過公開市場發售,是一種私下尋找戰略投資者的融資方式。因此其優缺點與發行股票上市類似,但由於不需要公開企業信息以及被他人收購的風險較小等原因,通過招商引資的方式融資也受到一些企業的歡迎。

企業融資 -準則
企業融資企業融資總量變化圖

在市場競爭和金融市場變化的環境下,企業融資決策和資本結構管理需要按照自身的業務戰略和競爭戰略,從可持續發展和為股權資本長期增值角度來考慮。其基本準則為:融資產品的現金流出期限結構要求及法定責任必須與企業預期現金流入的風險相匹配;平衡當前融資與後續持續發展融資需求,維護合理的資信水平,保持財務靈活性和持續融資能力;在滿足上述兩大條件的前提下,儘可能降低融資成本。融資工具不同,現金流出期限結構要求及法律責任就不同,對企業經營的財務彈性、財務風險、後續投資融資約束和資本成本也不同。例如,對企業來說,與股權資本相比,債務資本具有三個主要特點:首先,債務資本的還本付息現金流出期限結構要求固定而明確,法律責任清晰,因此,它缺乏彈性;其次,債務資本收益固定,債權人不能分享企業投資於較高風險的投資機會所帶來的超額收益;再次,債務利息在稅前列支,在會計帳面盈利的條件下,可以減少納稅。儘管融資決策和資本結構管理的基本準則對所有企業都是一致的,但在實際中,由於企業產品市場的競爭結構不同,企業所處的成長階段、業務戰略和競爭戰略有別,企業融資方式與資本結構也存在差異

企業融資 -策略
企業融資融資風險

企業首先要根據商業環境確定自己的業務發展戰略,然後再確定融資決策和資本結構管理的具體原則和標準。在現實金融市場環境下,融資決策和資本結構管理策略的基本思想可以概括為:根據金融市場有效性狀況,利用稅法等政策環境,藉助高水平的財務顧問,運用現代金融原理和金融工程技術,進行融資產品創新。利用稅法進行融資創新如,在確定採用債務融資類型后,利用稅法對資本收益和利息收益稅率的差異,可以發行零息票債券。

針對企業與資本市場投資者對金融市場利率變化的預期差異進行融資創新如,採用浮動利率,或者發行含有企業可贖回或投資者可贖回的債券。利用投資者與企業之間對企業未來成長性預測的差異,進行融資創新在股票市場低估公司投資價值時,企業可以首先選擇內部融資;如果確實需要外部融資,可以採用可轉換證券、認股權、可贖回股票等融資方式,降低融資成本。而在股票市場高估公司投資價值時,增發股票融資。

環境亟待優化企業融資決策和資本結構管理策略的實施,取決於良好的金融市場環境。目前,中國金融系統提供的企業融資品種非常少,不能適應日益複雜的商業環境下的企業融資需求。隨著企業和投資銀行等中介機構融資創新需求的增強,政府應象鼓勵技術創新那樣,鼓勵企業基本融資工具的創新。與此同時,應逐漸從目前沒有明文規定的企業融資新品種報批模式,過渡到只要政府法律沒有明文禁止,就可以推出企業融資品種的管理模式,使企業融資從目前選擇餘地非常有限,向選擇餘地大,最終自由選擇的方向發展。

企業融資 -誤區

在科學的投資決策做出以後,投資項目就馬上產生了融資需求。融資是企業發展過程中的關鍵環節,不少民營企業在發展過程中把融資當作一個短期行為來看待,希望搞突擊拿到銀行貸款或股權融資,而實際上成功的機會很少。民營企業要想改變融資難的局面,需走出以下誤區。

過度包裝或不包裝。有些企業為了融資,不惜一切代價粉飾財務報表、甚至造假,財務數據脫離了企業的基本經營狀況。另一些企業認為自己經營效益好,應該很

企業融資企業融資

容易取得融資,不願意花時間及精力去包裝企業,不知道資金方看重的不止是企業短期的利潤,企業的長期發展前景及企業面臨的風險是資金方更為重視的方面。

缺乏長期規劃,忽視企業內部管理,臨時抱佛腳。多數企業都是在企業面臨資金困難時才想到去融資,不了解資本的本性是逐利而不是救急,更不是慈善。企業在正常經營時就應該考慮,和資金方建立廣泛聯繫。還有些企業融資時只想到要錢,一些基礎工作也不及時去做。企業融資前,應該先將企業梳理一遍,理清企業的產權關係、資產權屬關係、關聯企業間的關係,把企業及公司業務清晰地展示在投資者面前,讓投資者和債權人放心。

融資視野狹窄,只看到銀行貸款或股權融資。企業融資的方式很多,不只是銀行貸款和股權融資,租賃、信託、購併等方式都可以達到融資目的。

只認錢,不認人;只想融資,不想規範化。民營企業急於融資,沒有考慮融資后對企業經營發展的影響。民營企業融資時除了資金,還應考慮投資方在企業經營、企業發展方面對企業是否有幫助,是否能提升企業的價值。企業融資是企業成長的過程,也是企業走向規範化的過程。民營企業在融資過程中,應不斷促進企業走向規範化,通過企業規範化來提升企業融資能力。

只顧擴張,不建立合理的公司治理結構。很多民營企業通過融資不斷擴張,但企業管理卻依然粗放、鬆散,投資方面更是隨意和衝動。隨著企業擴張,企業應不斷完善公司治理結構,使公司決策走上規範、科學的道路,通過規範化的決策和管理來規避企業擴張過程中的經營風險。

低估融資難度,以為靠小圈子就可以拿到資金。民營企業都有很強的融資意願,但真正理解融資的人很少,總希望打個電話投資人就把資金投入企業,常常把融資簡單化,低估融資的難度,對出現在面前的個別資金方期望過大,也往往以為靠企業主或內部管理人員的私人小圈子就可以拿到資金。

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