企業籌資戰略

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更新時間: 2013-10-02

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籌資戰略是指根據企業的整體發展規劃進行的資金安排或籌劃。要解決的問題是如何取得企業經營發展過程中所 企業籌資戰略需要的資金,包括向誰、在何時、籌集多少資金。籌資與投資、股利分配密切相關,所需資金的數量多少取決於投資的需要,同時要兼顧利潤分配時保留盈餘的多少。

企業籌資戰略 -實施

一、確定籌資總量

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企業的資金需求主要靠自身的發展進行籌措,形成自我發展,自我消化的多渠道籌集資金的經營模式。籌資分為短期籌資和長期籌資, 短期籌資主要是指流動資金方面的籌集;長期籌資主要是指一年以上的固定資產項目籌資。資金需求量的確定,主要是考慮夠用為度,多或少都會加重企業的負擔。

1、根據企業的發展戰略,全盤考慮,全面預算

企業的發展戰略是在目前經營的基礎上,根據企業的發展方向與潛力,制定出短、中、長期的資金需求總量,做到分類匯總,分階段實施,並確定出各類籌資來源的結構比例。

2、確定籌資立項

(1)短期籌資,亦指流動資金的籌措。企業在充分考慮採購環境、生產環境、銷售環境與生產周期等因素后,可按產值資金率的方法測算,其數學模型為:預測期流動資金需要量=預測期計劃完成總產值×(基期流動資金平均合理佔用額÷基期完成工業總產值)×100%×(1-預測期流動資金周轉加速率),在考慮歷史年度流動資金周轉速度趨勢快與慢因素的基礎上,流動資金需要量可在正負1%的範圍內校正增減幅度,核定出年流動資金需求總量。

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(2)長期籌資,亦指固定項目的籌資。企業根據擴大再生產及發展規劃的需要,核定出項目需求的設備數量並確定投資額度,其數學模型為:某項設備需要量= (單位產品定額台時×定額改進係數×計劃年度產量)÷單台設備計劃有效工作台時數,某項設備需要量的投資額度=需求設備數量×設備單價。

(3)籌資的可行性分析

經過上述方法測定出資金需求總量后,對籌資的投資項目進行量本利分析,進一步對投資項目進行效益分析,以確保資金回收的安全性。無論哪種籌資都是要付出代價的,如果無計劃的盲目籌資,致使投資不能按期收回,本息得不到償還,將把企業帶向破產倒閉的邊緣,所以籌資必須經過可行性分析、測算,才能決策籌與否的界限。

首先,確定項目的投資回收期,核定每年應攤銷的固定成本(包括籌資成本);其次,確定項目產品的銷售價格和銷售量(假定銷售量等於生產量);再次,確定項目產品的變動成本;第四,確定保本銷售額,測算的數學模型為s0=a÷[1-i-(b÷p)],注:a為固定成本,i為稅率,b為變動成本,p為銷售價格。保本銷售額只是一種簡單的再生產,是利潤等於零的銷售額,故還要測算安全邊際。第五,確定安全邊際。安全邊際是指實際或預算銷售額超過保本銷售額的差異數,反映實際或預計銷售額的安全程度,也就是通常所說的能否賺到錢或只有銷售額超過保本點才能有利潤可得。企業生產的主要目的之一就是最大限度的賺取利潤,其數學模型為:s1=(k1-k)÷k1,注:k1為實際銷售額,k為保本銷售額,s1為安全邊際。

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經過上述的量本利分析后,基本上就可以對籌資方案有個明確的認識,並進行決策籌與否的問題。在充分利用自有閑置資金的基礎上,確定從外部籌資的額度。

3 確定籌資額度

根據上述的測算過程后,在企業的持續經營過程中,需考慮以下因素:

(1)自有資金能夠提供的額度;

(2)賒購商品能夠提供的額度(再與供貨商協商一致的基礎上方可使用的資金);

(3)銀行承兌匯票能夠提供的資金;

(4)外部籌資(主要指向金融機構的貸款)。

在充分考慮四項因素后,首先,確定短期籌資額度;其次,確定長期籌資額度。

二 籌資戰略的實施

根據資金需求額度,制定出籌資計劃與方案,綜合考慮,分步實施。按照短期籌資與長期籌資的特點,可選擇發行股票、企業債券、銀行貸款、融資租賃、共同開發共同投資等形式,按照規定程序報批后,按計劃,分步驟組織實施,確保資金按計劃及時到位。

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要按照籌資效益與效率最大化的原則,最多可選擇1~2種籌資辦法,對所需求的資金總額組織實施,自籌與外籌的比例應分別掌握在30%和70%為度。

三 籌資的運用與管理

籌措的資金必須堅持「專款專用,專戶存儲,單獨列帳核算」的原則,確保籌措到的資金按計劃、用途、進度投放,以發揮資金的最大經濟效益。要堅決杜絕挪作他用的違規、違法現象的發生。打亂資金的使用格局,致使計劃項目得不到落實,拖延工期,由此造成的損失將是巨大的。

四 償還籌資本息

誠實守信,遵守諾言,樹立良好的信用形象和企業形象。在利用會計科目「長期借款」、「短期借款」對籌集到的資金進行核算、反映、監督的基礎上,還應分別建立籌資款還本付息台帳,更明晰的反映企業的債務情況,使企業的管理層、決策層所擔負的責任常思不懈,審慎對待。

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企業籌資戰略 -租賃負債分析

租賃是一種常見的籌資方式。常見的租賃方式有:

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1, 經營租賃

經營租賃一般由資產所有者(出租人)負責設備的維修、保養與保險,租賃的期限一定是小於資產的壽命周期,出租人和承租人通過訂立租約維繫租賃業務,承租人有權在租賃期內預先通知出租人後解除租約。這種形式,承租人不需要獲得對租用資產的所有權,而只是負擔租金來獲得對資產的使用權,這樣,承租人可以不負擔設備過時的風險,對於承租人來說相當靈活,可以根據市場的變化決定資產的租賃期限。

2, 融資租賃

融資租賃的租費總額足以補償全部成本,並且租約到期之前不得解除,期滿后,租賃資產的所有權無償轉移給承租人,租賃期中的設備維修保養、保險費用等均由承租人負責。融資性租賃還有其他一些形式,如「銷售與租回」,它是指企業將自有資產出售給金融機構或者是租賃公司等,取得價款,同時簽訂租約,租回資產,每期支付規定的租金。它大多是在企業無資金添置設備時而採取的一種方式。銷售與租回是一種相當普遍的租賃形式,它實際上相當於長期貸款,金融機構或者租賃公司所付出的價款相當於長期貸款的總額,而承租人逐期支付的租金相當於還本付息。

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企業使用資產,不一定要擁有它,租賃為企業融資提供了一種新的思路。租賃對於使用者來說,一般是在財務不太寬裕的情況下採用的,但它使承租人靈活有效的使用資產。出租人也能從中獲益,即除了補償財產的損失之外,還有額外的收入取得利潤。另外,與放債相比,風險較小,即如果承租人不能履行其義務,出租人對財產擁有完全的法律權力。出租人出租資產取得的所有收益的現值要超過財產的全部成本,包括財產的購置費用、保險費用和必要的維護保養費用。因此,評價租賃負債還是舉債籌資購置除了考慮經營過程的實際情況之外,一般可以通過現金流量的折現分析進行判斷。

租賃對於資產的使用者來說,有很多有利之處:

第一, 租賃一般是在企業財力不足時採用的方式,這使得承租者在使用資產時,並不需要有相當於資產價值的一筆資金,而只需要逐期支付租金就可以了,因此對於小企業特別方便,因為小企業一般無力舉債,也不夠條件發行債券。

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第二, 當今市場競爭激烈,產品生命周期縮短,更新換代速度加快,科學技術突飛猛進,在此情況下,機器設備的技術壽命周期大大縮短,極易因為技術落後而被淘汰,機器設備在沒有完成期使用壽命就提前報廢了,因此,使用者採用租賃的方式,可以避免這種風險,比起購置使用來,主動靈活多了。

第三, 購置資產往往需要長期保持一個維修力量,在企業維修任務少的情況下,效率就降低了。而採用出租人負責維修的租賃方式,便可以降低維修費用的負擔。   第四, 通過借款或者發行債券籌資購買資產,會增加企業的負債,減少營運資本,降低流動比率,降低權益比率,這樣會損壞企業的形象,而採用租賃的方式,則不會影響上述比率。

當然,舉債購置也有其獨特的優點:

第一, 資產若無形損耗較小,通過舉債購置,在提足折舊后如果還能繼續使用,也將給企業帶來額外的利潤。

第二, 舉債購置資產,折扣合利息費用均可以減少應稅所得,從而減少所得稅。

第三, 由於逐期還款,借款餘額前高后低,因此利息支出及其相應的稅上利益也隨之前多后少。雖然租賃方式支付的租金也可以帶來稅上的利益,但這種稅上利益是各期相等的,與借款購置前多后少的稅上利益相比,借款購置較為有利。

總體而言,租賃與舉債購置各有所長,在籌資決策時,應該視具體的情況而定。但是,由於租賃的獨特優越性,使其成為企業籌資的一種重要形式。

企業籌資戰略 -籌資結構分析

籌資結構分析的重點是分析自有資金和貸款構成比例對企業自有資金收益率和企業風險大小的影響。前者我們可

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以通過發行股票或者使用留存收益;後者我們可以發行債券或者向各種金融機構借款。一些大型投資項目往往需要籌措巨額資金,這靠某種單一的籌資渠道是根本無法辦到的,必須多渠道,多形式的籌資。企業的籌資結構需要視企業期望自有資金收益率和風險大小的綜合而定。

假定某項投資在幾種不同的狀態下取得的投資收益率是可以測定的,各種狀態出現的概率也是可知的,那麼,我們便可以求出期望的投資收益率和它的離差。其計算公式如下:

期望投資收益率=∑(投資收益率×概率)

投資項目的風險大小完全可以由離差來反映,離差大,風險大;離差小,風險小。

例如,某企業投資項目需籌資500萬元,投產後產品銷路有好、一般、差、三種可能,其概率分別為0.5,0.3和0.2。下面,我們假定三種籌資結構加以分析:

(1) 所需資金全部依靠企業自有資金,即貸款與自有資金的比為0/500=0。企業的投資收益率和風險計算如下圖表所示:   

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期望自有資金收益率r=∑(ri×pi)=12.5%+3.0%-1.0%=1.45%

(2) 假定所需資金中,貸款數額為200萬元,自有資金為300萬元,兩者之比為200/300=2/3,年利息率為5%。則企業的投資收益率和風險計算如下圖所示:  

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期望自有資金收益率r=∑(ri×Pi)=19.17%+4%-2.33%=20.84%

(3)假定所需資金中,貸款為250萬元,自有資金為250萬元,兩者之比為250/250=1,年利息率為5%,則企業的收益率和風險計算如下圖表所示:

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期望自有資金收益率r=∑(ri×Pi)=22.5%+4.5%-4.5%=22.5%

上面的例子說明:貸款與自有資金的比例不同,自有資金收益率和其離差是不同的。投資資金中負債比例越高,期望自有資金收益率和其離差是不同的。投資資金中負債比例越高,企望自有資金收益率和其離差也越大,企業承擔的風險也越大。換言之,投資資金中負債比例越高,如果企業虧損的話,虧損額也越大。因此,企業如果認準某項投資具有很高的盈利性,因該盡量負債經營;但是,如果該項目具有很大的風險性,保險起見,應該盡量避免負債經營。

企業可以根據投資項目的預計收益能力、風險大小和企業承擔風險的能力,選擇合適的籌資策略,進行必要的籌資結構組合,以追求較高的投資報酬率和較小的企業風險。在籌資手段上,選擇股票籌資或者是債券、貸款籌資建立適當的負債比例;同時根據資金市場的狀況,選擇適當的籌資組合,以求資金成本最低。 [

企業籌資戰略 -籌資方法的選擇

企業選擇籌資方案必須有兩個前提條件:一十假設所有的企業的經營都是有效的;二是要有比較完整的資金市

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場,即要有一個反應靈敏、調節有效、渠道多樣、流動性強的資金市場。一般而言,籌資方法的選擇大致有以下幾種:

1, 比較籌資的代價

企業在籌資活動中,為了獲得資金必須付出一定的代價,比較籌資代價的方法有三個方面的內容:

(1) 比較各種資金來源的資金成本;

(2) 比較籌資條件。各種投資人提出的各種附加條件,如出資者給予投資,可能要求購置其設備或者優惠供應某種產品等等。

(3) 比較籌資的時間代價。企業在籌資中,不同的資金來源所花費的籌資工作的時間不同,以及不同資金來源在使用的期限上也有長短,這些都會引起在時間上的差別。

2, 比較籌資的機會

(1) 比較籌資的實施機會:企業籌資在迅速變化的資金市場上進行時機選擇,主要有兩個方面的內容:一是比較具體的籌資時間,就是確定在什麼時候籌資最佳。二是比較定價時機,即對債券、股票的定價商業要做適時的選擇。資金的實施機會選擇主要由主管財務人員在投資銀行的幫助下,根據當時的情況做出決定。

(2) 比較籌資的風險程度:企業籌資面臨兩方面的風險:一是企業自身經營上的風險,二是資金市場上的風險。進行籌資決策時,必須將不同的籌資方案的綜合風險進行比較,選擇最優的方案。

3, 籌資代價與收益比較

籌資代價與項目生產的效益進行比較,是籌資決策的主要內容。如果企業籌資項目的預計收益大於籌資的總體代價,則籌資的方案就是可行的。

企業籌資戰略 -成本分析

資金成本是使用資金付出的稅後代價。它是企業在以一定的時期內(通常為一年)使用一定量的資金所負擔的費

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用與籌集到的資金總額的比率。它通常以相對數來表示,因而也可以稱為資金成本率。

隨著資金市場的不斷完善,企業籌資的渠道越來越多。但是,企業無論採用何種方式籌措資金都要承擔一定的代價。銀行貸款要支付利息,發行債券也要支付利息,發行股票要支付股利,即使是使用自由資金,也要承擔機會成本,所以,任何一種籌資方式都有資金成本存在,只是因為不同方式的期限。風險和特點的不同,資金機會成本不一樣。用多種方式籌集資金,其資金成本等於各種資金成本的加權平均值。

資金成本是影響籌資決策的一個重要因素。如果某項籌資是直接為項目投資服務的,則此項目的投資收益率必須大於籌資的機會成本;如果某項籌資的直接效果是無法計量的,則應該選擇資金成本最低的籌資方案。總之,企業應該儘可能的降低資金成本,以提高企業的經濟效益。

資金的籌集還有一個風險的問題。在不考慮佔用資金風險的同時,資金成本就有無風險利率和資金的時間價值兩部分組成。但是佔用資金通常是有風險的,因而,資金成本通常包括無風險利率、資金的時間價值和風險價值三部分組成。一般來說,經濟形式的變化,通貨膨脹,管理政策的變化和資金供求的變化都會對資金的成本產生一定的影響。

資金成本的計算,一般是由企業決策機構根據銀行現行利率、證券投資實際利率、股東權益獲利水平、以及籌資項目所冒的風險程度等諸因素綜合分析確定。其確定方法基本上分兩步:第一步是先就不同的資金來源分別計算資金成本;第二不步按風險的大小調整資金成本。

1, 按資金來源計算資金成本

企業為籌集資金而發行的股票、債券等,往往需要一些費用,如印刷費、宣傳費、包銷或代銷費用等籌資費用,企業籌集到的資金(即投資者的繳款)減去籌資費用后是企業凈得的現金。籌到這筆資金以後,企業要在以後的年份里向投資者組年支付利息、債息、股利和本金。我們將企業凈得的現金按資金成本換算到未來年份,應該剛好支付企業對投資者在以後各年裡的各種付款。也就是說,企業凈的現金同未來年份企業向投資者的各種負款相等值的收益率或者貼現率,也就是企業的資金成本。其公式表示如下:

C0=C1/(1+k)+C2/(1+K)2+…+Cn/(1+k)n

在上式中,C0表示企業籌集到的初始現金凈額;

Cn表示第n年年末,企業向投資者的付款額。

n表示企業向投資者付款的年份;

k表示資金成本。

Ct表示第t年末,企業向投資者的付款額。

這是一個通用的公式,當運用於不同資金來源時,C0和Ct具有不同的具體內容。

(1) 銀行貸款資金成本。由於資金成本考慮的是稅後的成本,而銀行貸款的利息是稅前支付的。企業因向銀行貸款二增加了利息費用I,但是如果考慮到所得的稅率為T,則企業的實際稅後成本只增加了I(1-T)。若是進一步考慮到某項貸款的支付利息周期可能比貸款利息周期計息周期(1年)要短,故還需將名義利率換算成實際利率。這樣,貸款的資金成本的計算公式為:  

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上式中,k表示銀行貸款的資金成本;

r表示銀行貸款的名義利率;

t表示一年中支付利息的次數;

T表示企業所得的稅率;

如果某項貸款是按年計付利息的,則k=r(1-T)

(2) 債券的資金成本。

企業籌措資金髮行債券時,往往要支付一筆費用,如印刷,宣傳,推銷等,這與銀行貸款的方式不同。相同的是,債券利息的支付方式與銀行利息的支付方式相似,統稱都是每年支付利息,到期一次償還本金。債券的資金成本計算公式為:  

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上式中,B0表示債券的發行價格;

T表示企業所得的稅率;

f表示債券的籌資成本率;

k表示債券的資金成本;

Bn表示第n年年末的償還債券的本金數,即債券面額。

債券發行價格有三種:一是溢價發行,即以高於票面的金額的價格發行;二是折價發行,即以低於票面金額的價格發行;平價發行,即以與票面金額相等的價格發行。不同的發行價格會影響債券投資者的收益,並會影響債券籌資的資金成本。

(3) 股票的資金成本。股份公司支付的股利是稅後支付的,因此,它不能像利息、債息一樣減少應該交納的所得稅。發行股票跟發行債券一樣,也要支付宣傳、推銷等費用。假定股票每年的股利是相等的,由於股票是不還本的,所以,我們可以把股利視為永續年金。這樣,我們便得到股票的資金成本的計算公式:

k=d/s(1-f)

上式中,k表示股票的資金成本

d表示每年末支付的股利

s表示股票的發行價格

f表示股票發行時的籌資成本率

(4) 股東權益的資金成本。企業從不同的來源取得資金,其資金成本是不同的,於是可以通過加權平均的辦法計算出總的資金成本。即,以各種來源的資金佔全部資金的比重作為權數,將各種資金來源的資金成本加權平均計算出來。其公式為:  

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上式中,k表示總的資金成本;

Wi表示不同來源的資金比重;

Ki表示某種資金來源的資金成本;

2, 按風險調整的資金成本

按風險調整的資金成本首先要確定無風險的資金成本和風險報酬率這兩部分。然後相加得到。其公式為:

k=ko+r

上式中,k表示按照風險調整的資金成本

ko表示風險的資金成本

r表示風險報酬率

這裡, r 的確定通常具有很大的主觀性。我們一般是以整個市場的平均風險報酬率為基點,綜合考慮到資金使用方式上的風險,期限長短的風險以及市場環境變化的風險等因素來確定。由於r的影響因素很多,且很難定量,所以它一般要依賴於決策者的智力,經驗和風險意識。

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